Hiểu Biết M&A: Giải Mã DCF, Đòn Bẩy Tài Chính, và định giá doanh nghiệp

Hải Yến ACC

3 thg 6, 2025

Trong thế giới kinh doanh luôn biến động, M&A (Mua bán và Sáp nhập) đóng vai trò then chốt trong việc tái định hình ngành và tạo ra giá trị mới. Để thành công trong bất kỳ thương vụ M&A nào, việc hiểu rõ cách thức định giá doanh nghiệp và các yếu tố tài chính liên quan là điều tối quan trọng. Bài viết này sẽ đưa bạn đi sâu vào ba trụ cột chính của định giá M&A: Phương pháp Chiết khấu Dòng tiền (DCF) – nhìn vào tiềm năng tương lai, Hiệu ứng Đòn bẩy – nghệ thuật sử dụng nợ để tối ưu hóa lợi nhuận, định giá doanh nghiệp và Phương pháp Tiếp cận Thị trường – dựa trên những gì đang diễn ra trên thị trường thực tế. Hãy cùng khám phá những công cụ mạnh mẽ này để đưa ra quyết định thông minh hơn trong mọi giao dịch M&A.

1.Thuật ngữ DCF法 ( Discounted Cash Flow) là gì?

Phương pháp DCF là viết tắt của "Discounted Cash Flow" (Dòng tiền chiết khấu), còn được gọi là phương pháp chiết khấu dòng tiền.

Đây là một trong những phương pháp dùng để xác định giá trị doanh nghiệp. Nó thường được tính bằng cách chiết khấu toàn bộ dòng tiền mà doanh nghiệp dự kiến sẽ tạo ra trong tương lai về giá trị hiện tại, sử dụng chi phí vốn bình quân gia quyền (WACC) làm tỷ lệ chiết khấu (WACC là chi phí liên quan đến việc vay nợ và huy động vốn cổ phần).

Ưu điểm:

Dựa trên dòng tiền thực tế, phản ánh giá trị nội tại của công ty.
Linh hoạt, cho phép điều chỉnh các giả định về tăng trưởng, chi phí, hoặc rủi ro.
Tập trung vào tương lai, phù hợp với các công ty có tiềm năng tăng trưởng.

Hạn chế:

Phụ thuộc vào giả định: Dự báo FCF, WACC, và tốc độ tăng trưởng có thể không chính xác nếu dựa trên thông tin không đầy đủ.
Nhạy cảm với biến động: Thay đổi nhỏ trong WACC hoặc tốc độ tăng trưởng có thể dẫn đến sự khác biệt lớn trong giá trị.
Phức tạp: Yêu cầu dữ liệu tài chính chi tiết và phân tích kỹ lưỡng.

2. thuật ngữレバレッジ効果 (Leverage Effect) là gì?

Hiệu ứng đòn bẩy (Leverage Effect) chủ yếu được dùng trong ngành đầu tư (đặc biệt là đầu tư bất động sản) để chỉ khả năng kỳ vọng lợi nhuận lớn với một lượng vốn nhỏ.Trong M&A, hiệu ứng này thường xuất hiện khi một công ty sử dụng nợ để tài trợ cho việc mua lại hoặc sáp nhập, nhằm tối ưu hóa giá trị hoặc lợi nhuận mà không cần đầu tư quá nhiều vốn chủ sở hữu.

Mặc dù mang lại tiềm năng lợi nhuận lớn, hiệu ứng đòn bẩy cũng đi kèm với rủi ro rất cao:

Khuếch đại thua lỗ: Nếu khoản đầu tư không đạt được lợi nhuận như kỳ vọng, hoặc thậm chí thua lỗ, thì khoản lỗ này cũng sẽ được khuếch đại tương tự. Bạn không chỉ mất vốn tự có mà còn phải gánh khoản nợ và lãi suất.
Rủi ro tài chính: Việc phụ thuộc quá nhiều vào nợ có thể khiến doanh nghiệp hoặc cá nhân đối mặt với rủi ro mất khả năng thanh toán khi không thể trả nợ đúng hạn, đặc biệt khi lãi suất tăng hoặc dòng tiền không ổn định.
Đòi hỏi khả năng quản lý tốt: Sử dụng đòn bẩy đòi hỏi khả năng quản lý tài chính, phân tích rủi ro và đánh giá cơ hội đầu tư một cách cẩn trọng.

3.Thuật ngữ 類似会社法 là gì ?

類似会社法 (Ruiji Kaisha Hō), trong tiếng Việt thường được gọi là "Phương pháp so sánh các công ty tương đồng" (Comparable Company Analysis - CCA hoặc Market Multiple Approach), là một trong những phương pháp định giá doanh nghiệp phổ biến nhất trong các giao dịch M&A.

Trong quá trình tính toán, các chỉ số thường được sử dụng bao gồm:

PER (Price Earnings Ratio): Tính bằng cách lấy tổng giá trị vốn hóa thị trường chia cho lợi nhuận ròng trong kỳ hiện tại.
PBR (Price Book Ratio): Tính bằng cách lấy tổng giá trị vốn hóa thị trường chia cho tổng giá trị tài sản ròng.
EBITDA: Biểu thị lợi nhuận trước thuế, khấu hao và lãi vay.

4.Thuật ngữ マーケットアプローチ(Market Approach) là gì?

Market Approach (マーケットアプローチ ), hay còn gọi là "Phương pháp tiếp cận thị trường" trong định giá doanh nghiệp, là một trong ba nhóm phương pháp định giá chính được sử dụng rộng rãi trong các giao dịch M&A (hai nhóm còn lại là Income Approach - Phương pháp tiếp cận thu nhập và Asset/Cost Approach - Phương pháp tiếp cận tài sản/chi phí).

Có hai kỹ thuật chính trong Market Approach:

Phương pháp giá cổ phiếu thị trường (市場株価法): Tham khảo giá cổ phiếu của các công ty so sánh hoặc giá giao dịch trong quá khứ.
Phương pháp so sánh các công ty tương đồng (類似会社法) : Lựa chọn các công ty niêm yết có nội dung kinh doanh tương tự với công ty phi niêm yết mục tiêu, sau đó tham khảo giá cổ phiếu và báo cáo tài chính của các công ty đó.

Market Approach cũng thường được sử dụng kết hợp với các phương pháp định giá khác như:

Cost Approach (Tiếp cận chi phí): Dựa trên giá trị tài sản ròng (tài sản trừ nợ).
Income Approach (Tiếp cận thu nhập): Được tính toán bao gồm cả khả năng sinh lời trong tương lai.

Hy vọng rằng, thông qua việc tìm hiểu sâu về Phương pháp DCF, Hiệu ứng Đòn bẩy, và Phương pháp Tiếp cận Thị trường (bao gồm cả Phương pháp so sánh các công ty tương đồng), bạn đã có được bức tranh tổng thể và chi tiết hơn về quá trình định giá doanh nghiệp trong M&A. Mỗi phương pháp đều có ưu và nhược điểm riêng, và việc kết hợp chúng một cách linh hoạt sẽ giúp bạn có cái nhìn toàn diện nhất về giá trị thực của một công ty. Nắm vững những kiến thức này không chỉ là lợi thế lớn trong các thương vụ M&A mà còn là nền tảng vững chắc cho mọi quyết định đầu tư và chiến lược kinh doanh.

AGS xin chân thành cảm ơn quý vị đã đọc bài viết của chúng tôi. Chúng tôi hy vọng bài viết này đã cung cấp những thông tin hữu ích cho cuộc sống và công việc của quý vị, đồng thời giúp quý vị có thêm góc nhìn mới về những ngành nghề hoặc lĩnh vực mà mình quan tâm. Trong tương lai, chúng tôi sẽ tiếp tục mang đến những thông tin giá trị và các cơ hội việc làm hấp dẫn. Kính mời quý vị tiếp tục theo dõi.