Tìm Hiểu Về Phương Pháp Định Giá Trong Giao Dịch M&A

1. Tài sản ròng

• Ở dạng đơn giản nhất, định giá tài sản ròng bao gồm việc cộng tất cả các tài sản của công ty và trừ đi các khoản nợ phải trả của nó. Nó áp dụng nhiều nhất cho các tổ chức ổn định, nhiều tài sản, chẳng hạn như bất động sản hoặc các công ty sản xuất. Lưu ý rằng phương pháp này không tính đến tiềm năng thu nhập trong tương lai vào công thức của nó.
• Ví dụ: Một công ty nhỏ bán máy móc chọn phương pháp định giá tài sản ròng vì nó có tài sản hữu hình đáng kể và lịch sử thu nhập không ổn định.
• Trường hợp sử dụng: Phương pháp tài sản ròng phù hợp đối với các công ty có tài sản dồi dào.

2. EBITDA

• EBITDA (Thu nhập trước lãi vay, Thuế, Khấu hao và Phân bổ) đo lường hiệu quả tài chính của một công ty vì nó có thể được so sánh với các công ty tương tự, đồng thời loại trừ các tác động có thể gây sai lệch của các loại thuế doanh nghiệp, chi tiêu vốn và vốn lưu động.
• Ví dụ: Một công ty khởi nghiệp công nghệ giải quyết được vấn đề còn trống trên thị trường và có giá trị cao hơn bảng cân đối kế toán của nó.
• Trường hợp sử dụng: EBITDA có thể hoạt động tốt như một phương pháp định giá cho các công ty cần đo lường việc tạo ra dòng tiền của họ.

3. Tỷ lệ P/E (Thu nhập từ giá)

• Tỷ lệ giá/thu nhập (P/E ratio) là giá trị của công ty chia cho lợi nhuận sau thuế. Để xác lập giá trị của công ty dựa trên thu nhập từ giá, nhà định giá phải nhân lợi nhuận sau thuế của nó với một bội số thích hợp. Lưu ý rằng bất kỳ khoản nợ nào phải được trừ đi và bất kỳ khoản tiền thặng dư nào phải được thêm vào để tính giá trị vốn chủ sở hữu của công ty.
• Ví dụ: Một công ty niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán chọn sử dụng phương pháp định giá theo giá thu nhập để làm nổi bật tính khả thi của cổ phiếu của mình.
• Trường hợp sử dụng: Tỷ lệ P/E này được áp dụng chủ yếu khi so sánh các công ty trong cùng ngành.

4. Bội số doanh thu

• Định giá bội số doanh thu là phương pháp phổ biến nhất được sử dụng để xác định giá trị của một công ty. Nó đưa ra một số liệu hữu ích khi so sánh các công ty có mức lợi nhuận khác nhau nhưng tỷ suất lợi nhuận, sản phẩm, thị trường và cạnh tranh tương tự.
• Ví dụ: Một công ty phần mềm chọn phương pháp bội số doanh thu vì họ cho rằng phải mất nhiều năm trước khi thu được lợi nhuận.
• Trường hợp sử dụng: Các công ty công nghệ thường sử dụng phương pháp định giá dựa trên doanh thu vì rất nhiều công ty công nghệ không hoạt động vì lợi nhuận. Tuy nhiên, việc thiếu lợi nhuận không thể hiện tiềm năng thu lợi nhuận thực sự của các công ty đó.

5. Phân tích so sánh

• Việc định giá phân tích so sánh lấy hai công ty có số liệu tương tự nhau và tính toán bội số định giá để so sánh chúng. Phương pháp này thường bao gồm việc tạo ra các điểm chuẩn.
• Ví dụ: Một công ty sử dụng phân tích so sánh để xác định giá trị tương đối của một công ty nhỏ hơn mà họ đang xem xét mua lại.
• Trường hợp sử dụng: Phân tích so sánh cung cấp thông tin có giá trị trong các ngành có nhiều công ty cùng hoạt động.

6. Biểu đồ hỗn hợp

• Biểu đồ định giá hỗn hợp cho phép bạn nhanh chóng xem định giá của một công ty theo các phương pháp khác nhau, chẳng hạn như: Phân tích so sánh, Phân tích tiền tố và DCF.
• Kết quả tổng thể cung cấp một cái nhìn bao quát hơn bất kỳ phương pháp đơn lẻ nào.
• Ví dụ: Một công ty đa ngành cung cấp cả dịch vụ phát triển dự án và cung cấp dịch vụ tiện ích cho cộng đồng địa phương. Các lĩnh vực kinh doanh khác biệt của nó dường như không phù hợp với một phương pháp định giá duy nhất, nhưng biểu đồ hỗn hợp cung cấp một phân tích sâu hơn.

7. Phân tích tiền lệ

• Phương pháp phân tích tiền lệ có thể kết hợp EBITA và bội số doanh thu hoặc bất kỳ bội số nào khác mà người đánh giá muốn sử dụng. Đúng như tên gọi, phương pháp định giá này có nguồn gốc từ các giao dịch có thể so sánh trong ngành.
• Ví dụ: Nếu các công ty xây dựng đã giao dịch ở mức bội số từ 5 đến 6 lần EBITA (hoặc thu nhập ròng hoặc một chỉ số khác), thì một công ty xây dựng là mục tiêu trong giao dịch sẽ có thể được xác lập giá trị của nó bằng cách hoàn thành cùng một quy trình định giá lặp lại.
• Trường hợp sử dụng: Phương pháp phân tích tiền lệ phù hợp khi bạn cần nhiều thước đo thị trường hơn là một phương pháp định giá.

8. Tỷ suất cổ tức

• Mô hình định giá cổ tức (hoặc tăng trưởng cổ tức) gợi ý rằng giá trị thị trường của một công ty được hỗ trợ bởi giá trị hiện tại của cổ tức trong tương lai của nó. Phương pháp này tương tự như cách thức ở phương pháp DCF
• Ví dụ: Một công ty đang xem xét bán bớt lĩnh vực phân phối của mình. Nó sử dụng phương pháp tỷ suất cổ tức để xác định giá trị của nó.
• Trường hợp sử dụng: Phương pháp tỷ suất cổ tức phù hợp nhất để định giá cổ phần thiểu số trong một công ty hơn là toàn bộ công ty. Các hạn chế của phương pháp này bao gồm giả định cổ tức tăng trưởng ổn định theo thời gian, chi phí vốn hợp lý và phụ thuộc vào công ty có lịch sử trả cổ tức.

III. Phương pháp chiết khấu dòng cổ tức (Dividend discount method)

1. Khái niệm

Phương pháp chiết khấu dòng cổ tức trong tiếng Anh gọi là: Dividend discount method. Phương pháp chiết khấu dòng cổ tức là phương pháp xác định giá trị vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp cần thẩm định giá thông qua ước tính tổng của giá trị chiết khấu dòng cổ tức của doanh nghiệp cần thẩm định giá.

2. Công thức tính

3. Các bước xác định giá trị vốn chủ sở hữu

a. Bước 1

Dự báo dòng cổ tức của doanh nghiệp cần thẩm định giá.Thẩm định viên cần dự báo tỉ lệ chia cổ tức và tỉ lệ tăng trưởng cổ tức của doanh nghiệp cần thẩm định giá.

Đối với các doanh nghiệp đã tăng trưởng bền vững thì giai đoạn dự báo tỉ lệ chia cổ tức, tỉ lệ tăng trưởng cổ tức thông thường là 05 năm.

Đối với các doanh nghiệp mới thành lập hoặc đang tăng trưởng nhanh thì giai đoạn dự báo tỉ lệ chia cổ tức, tỉ lệ tăng trưởng cổ tức có thể kéo dài hơn 05 năm hoặc lâu hơn nữa cho đến khi doanh nghiệp bước vào giai đoạn tăng trưởng đều, có tỉ lệ cổ tức không đổi hoặc tăng trưởng cổ tức đều.

Đối với doanh nghiệp hoạt động có thời hạn thì giai đoạn dự báo dòng cổ tức được xác định theo tuổi đời của doanh nghiệp.

b. Bước 2

c. Bước 3

• Trường hợp 1: dòng cổ tức sau giai đoạn dự báo (Dn) là dòng tiền không tăng trưởng và kéo dài vô tận. Công thức tính giá trị cuối kì dự báo là:

• Trường hợp 2: dòng cổ tức sau giai đoạn dự báo là dòng tiền tăng trưởng đều đặn mỗi năm và kéo dài vô tận. Công thức tính giá trị cuối kì dự báo là:

• Trường hợp 3: doanh nghiệp chấm dứt hoạt động vào cuối kì dự báo, giá trị cuối kì dự báo được xác định theo giá trị thanh lí của doanh nghiệp cần thẩm định giá.

d. Bước 4

• Tính tổng giá trị hiện tại thuần của các dòng cổ tức của doanh nghiệp và giá trị vốn chủ sở hữu cuối kì dự báo sau khi chiết khấu các dòng cổ tức của doanh nghiệp và giá trị vốn chủ sở hữu cuối kì dự báo của doanh nghiệp theo tỉ suất chiết khấu là chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu.

• Ước tính giá trị các tài sản phi hoạt động của doanh nghiệp.
• Ước tính giá trị vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp cần thẩm định giá bằng cách cộng giá trị hiện tại thuần của các dòng cổ tức của doanh nghiệp và giá trị vốn chủ sở hữu cuối kì dự báo với giá trị các tài sản phi hoạt động (không bao gồm tiền mặt và tương đương tiền) của doanh nghiệp cần thẩm định giá.